有負債企業(yè)的加權平均資本成本=無負債企業(yè)權益之本成本嗎？

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• 心同學
  企業(yè)無負債的價值應=實體現(xiàn)金流量/加權平均資本成本，因為沒有負債，所以又=實體現(xiàn)金流量/股權資本成本。 而這個題目中，企業(yè)無負債的加權平均資本成本卻是按稅前有負債的加權平均資本成本計算的·····（稅前加權平均資本成本＝1／2×12％＋1／2×8％＝10％，企業(yè)無負債的價值＝300／10％＝3000（萬元））。 這是為什么呢？
  • 陳老師
    加權平均資本成本包含了負債的資本成本和股權的資本成本。那么如果沒有負債，加權平均資本成本直接用股權資本成本取數(shù)。 上面的理解沒錯 但是你下面的這個題目里面，是既有股權又有負債，所以是加權平均的資本成本計算。
  • 心同學
    老師。 這個題中，解析中說企業(yè)無負債的價值=300/10%，而這個10%又是按有負責來計算的，而且還這個10%還不考慮所得稅，可是計算的是無負債價值呀。
  • 陳老師
    解析這里的意思是計算利息抵稅的價值 假定稅前按無負債計算的 后面按實際有負債計算的價值 這里的差額就是抵稅的價值。
  • 心同學
    意思是：前面價值剔除所得稅的影響，后面的價值加上所得稅的影響，然后計算差值，就得到抵稅的價值。是這樣嗎？
  • 陳老師
    是的，就是這個意思
• 璞同學
  財管 MM理論里 有負債企業(yè)的權益資本成本＝無負債企業(yè)的權益資本成本＋有負債企業(yè)的債務市場價值/有負債企業(yè)的權益市場價值×（無負債企業(yè)的股權資本成本－稅前債務資本成本），怎么理解這個公式，怎么方便記憶?。?/div>

  • A老師
    有負債企業(yè)的權益資本成本 由兩部分構成 第一部分是無負債企業(yè)的權益資本成本，第二部分是負載帶來的風險溢價 這個風險溢價當然是負債越高，它就越高，用負債比權益的市場價值當成乘數(shù) 然后單位風險溢價是（無負債企業(yè)的股權資本成本－稅前債務資本成本），也就是在無負債情況下，權益比負債多的那一部分
• 琳同學
  有負債企業(yè)加權資金成本率和無負債企業(yè)股權資金成本率的關系
  • 張老師
    負債經(jīng)營就是債務人或企業(yè)通過銀行信用或商業(yè)信用的形式，利用債權人或他人資金，從而達到企業(yè)規(guī)模擴張，增加企業(yè)經(jīng)營能力和競爭力。因此，負債經(jīng)營理所當然地成為市場經(jīng)濟條件下每個企業(yè)的必然選擇。然而，債務是要償還的，企業(yè)負債經(jīng)營又必須以特定的償付責任和一定償債能力為保證，并講求負債規(guī)模、負債結構及負債效益，否則，企業(yè)可能由此陷入不良的債務危機當中。因此，對企業(yè)負債經(jīng)營，有必要對其利弊進行分析，以便采取措施加以預防、解決。
    企業(yè)負債經(jīng)營的益處
    ——企業(yè)負債經(jīng)營能有效降低企業(yè)加權平均資金成本。這種效應主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，對投資者來說，債權收益率固定，除非企業(yè)資不抵債破產(chǎn)清算外，一般都能到期收回本金，其風險要比股權投資小，相應地要求報酬率也低，而且債務籌資費用也較股權籌資為低。因此，債務資金成本較股權資金成本為低。另外，負債經(jīng)營可以從“減稅效應”中獲益。由于債務的利息支出是稅前支付，能使企業(yè)獲得減少交納所得稅的好處。在這兩方面因素影響下，當資金總額一定時，一定比例的負債經(jīng)營能有效降低企業(yè)的加權平均資金成本。
    ——負債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務杠桿效應”。由于對債權人的利息支付是一項與企業(yè)贏利水平高低無關的固定支出，當企業(yè)的資金利潤率高于債務資金成本時，企業(yè)收益將會以更大程度增加，即財務杠桿效應。同時，企業(yè)可利用負債節(jié)省下來的自有資金創(chuàng)造新的利潤。因此，一定程度負債經(jīng)營對提高企業(yè)收益率有著重要作用。
    ——負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)債務償還仍然以其賬面價值為準而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實際償還款項真實價值低于其借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。
    ——負債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權的保持。在企業(yè)籌集資金時，如果以發(fā)行股票方式籌集資本，勢必帶來股權分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權。而負債籌集在增加企業(yè)資金來源的同時又不影響企業(yè)控制權，有利于現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。
    ——負債經(jīng)營同時也是公司改善治理機制的一種外在監(jiān)督因素的引入。企業(yè)負債不僅是一種融資手段，而且通過資本結構的優(yōu)化，可以引入債權人的監(jiān)督來減少股東與經(jīng)理人員的代理成本。債權人為了保證自己資本的回收和增值，必定會對企業(yè)的運行進行關注，這無形中就起到了對經(jīng)理人員的監(jiān)督，從而減少股東對經(jīng)理人員的監(jiān)督成本。負債不僅是企業(yè)融資的一種手段，也是公司改善其治理機制的一種外在監(jiān)督因素的引入。
    負債經(jīng)營的風險
    ——“財務杠桿效應”的負面作用。當企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展低潮或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時由于固定額度利息的負擔，在資金利潤率下降時，投資者收益率將會以更快速度下降。
    ——無力償付債務風險。對于負債經(jīng)營，企業(yè)負有到期償還本金和利息的法律責任。如果企業(yè)利用負債籌集到的資金進行的投資項目不能獲得預期的收益率，或企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營和財務狀況惡化，或企業(yè)短期資金運作不當?shù)?，這些因素不僅會造成企業(yè)利潤額大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果可能導致企業(yè)資金緊張，被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。
    ——再籌資風險。由于負債經(jīng)營使企業(yè)資產(chǎn)負債率增大，對債權人保證程度降低，企業(yè)投資者也因企業(yè)風險增大而要求更高報酬率，作為可能產(chǎn)生風險的一種補償，會使企業(yè)發(fā)行股票，債券等借款籌資成本大大提高，難度加大。
    企業(yè)應如何適度負債 展開